Големите компании плащат много пари, за да се справят с бързо променящите се потребителски навици, които са пренебрегнали. Вземете например Danone. Френската хранителна група се съгласи да плати сумата от 10 милиарда долара за WhiteWave Foods, американски производител на органични храни, който предлага и алтернативни растителни млечни продукти. По конвенционалните стандарти това е скъпо. Но Danone има някои от предимствата на големите компании, за да намали страданието.
WhiteWave е най-бързо развиващата се група храни в Съединените щати, според проучване на Canaccord. Групата притежава Horizon, която произвежда безглутенов мак и сирене, и Alpro, компания, която произвежда бадемови напитки. Danone се опитва да достигне до нарастващата група потребители, които искат да избягват генетично модифицирани храни и които са готови да толерират високи цени, само за да го направят.
Премията на Danone за предлагането на $ 56,25 на акция е очевидно малка - тя представлява 19% от цените на американската компания в края на сряда, 24% от средната цена на затваряне през последните 30 дни и 8% в сравнение с безпрецедентното увеличение на заглавия миналата година. Това е около 21 пъти прогнозата на WhiteWave за своята Ebitda за 2016 г., в сравнение с 15 пъти за други предложения за млечни продукти през последните пет години. Danone предупреди, че сделката няма да покрие разходите си за капитал поне шест години. Това въпреки 225-те милиона долара, които би могъл да спести годишно от разходи, и 75-те милиона долара, които се надява да спечели доходи.
Предупреждението на Danone не е просто опит за намаляване на очакванията. Общата цена на споразумението, включително поетия дълг, възлиза на 12,5 милиарда долара. Да предположим, че спестяванията са напълно реализирани през 2018 г., когато се очаква WhiteWave да реализира оперативна печалба от 586 милиона долара. Тогава сделката ще даде на Danone допълнителни 568 милиона долара нетна оперативна печалба след облагане с данъци и 5% възвръщаемост срещу разходите за капитал от 8% от придобития бизнес. Ползите от допълнителния доход биха помогнали още повече. Има надеждна възможност за по-нататъшно стимулиране на продажбите на WhiteWave, като се използва страхотната машина за продажби и маркетинг на Danone.
Каква беше алтернативата на Danone на скъпа сделка с толкова далечна възвръщаемост на инвестициите? Истината е, че като утвърдена мултинационална компания, трудно ще създадете надеждни алтернативни марки храни, способни да генерират 19% комбиниран ръст на приходите на WhiteWave. Можех да вложа същата сума за органично инвестиране (буквално), но без по-голяма сигурност за генериране на задоволителна възвръщаемост. Също така, Danone може да вземе заеми при 1,125% в момента.
Потенциалът за премахване на припокриването не трябва да се подценява? общите финансови ползи, идентифицирани тук, се равняват на около 80% от целта на WhiteWave за оперативна печалба. Тези предимства означават, че вероятно е по-малко рисковано да се изправим пред стратегическо предизвикателство чрез скъпо придобиване. Вярно е, че нетният дълг на Danone ще се увеличи значително, но все пак се надява да може да поддържа кредитен рейтинг с инвестиционен клас.
Що се отнася до WhiteWave, признава ли самата компания, че е достигнала тромав размер, като е нещо повече от нововъзникващ конкурент? освен да бъдеш избухлив претендент, да си по-голям от нововъзникващ конкурент, но да нямаш финансовия капацитет за международно разширяване. Вероятно е да загуби независимостта си скоро, както отбеляза Gadfly през февруари, предвид присъствието на активисти. Ако Danone не плати, рискува да загуби от General Mills, друг потенциален купувач. Възможна е контра оферта. И все пак Danone има предимството да има споразумение, което изглежда се поддържа от ръководството на WhiteWave.
Както при Ben & Jerry's, Green & Blacks и Pret a Manger по-рано, WhiteWave е привлечен от интереса на мултинационален ентусиаст да адаптира бизнеса си към съвременния потребител. Би било по-евтино за хранителните гиганти, ако те могат да предвидят и направляват вкусовете. Те по някакъв начин изглеждат неспособни да го направят, което означава, че все още ще са нетърпеливи да сключат нови сделки.