След стабилността на обменния курс от май, анализаторите поставят предизборното търсене и предлагане на валути и нивото на резервите под лупа

доларът

Намаляването на нестабилността на валутния курс за малко повече от месец е добра новина за правителството на Маурисио Макри, тъй като допринася за забавяне на темповете на нарастване на цените и - заедно със спирането на новите корекции на лихвите - на инфлационните очаквания в решаващия период от предизборната кампания.

Повратният момент беше одобрението от страна на МВФ на интервенциите на Централната банка с непланирани продажби на резерви в рамките на изчезналия обхват на обменния курс, за да се избегнат внезапни скокове на цените като тези, които се случиха през април (до 6% в работен ден). Очевидно пазарът вярваше в огневата мощ на BCRA, която досега не трябваше да се намесва, за да я стабилизира, освен с бъдещи продажби.

През май обменният курс на практика не се различава между точките (месецът започва и завършва на около $ 45,5), което също предполага преоценка спрямо други нововъзникващи валути. Запасът от срочни депозити в песо също се поддържа в реално изражение, като ставките сега са около 51% годишно въпреки незначителния спад на тези на Leliq (от почти 74% на 70,7% годишно), за сметка на поддържането потребление и икономическа активност с ръчната спирачка. За Casa Rosada стабилният долар е за предпочитане пред по-ниските лихвени проценти, тъй като нестабилността на обменния курс се превърна в синоним на икономическа несигурност, свързана с несигурността на изборите.

Това обаче не означава, че оттичането на резервите от BCRA е спряло, още един фланг, върху който анализаторите поставят лупата. От последното изплащане на заема в готовност от фонда (10 835 милиона щатски долара през втората седмица на април), запасът от брутните резерви е намален с 12 778 милиона щатски долара в края на май (от 77 478 на 64 700 милиона щатски долара), въпреки началото на ликвидация на агродолари от реколтата. Имаше също така важни плащания към международни организации и услуги за дългови облигации. Ярки данни на борсовия пазар е, че през април формирането на външни активи на частния сектор (покупки на чуждестранна валута за натрупване) възлиза на 2341 милиона щатски долара, най-високата сума от август 2018 г. От друга страна, изтичането на долара за пътувания и туризъм в чужбина са намалели с 50% на годишна база (до 394 милиона щатски долара). Данните за май ще бъдат публикувани през втората половина на този месец.

Според консултантската компания Econviews, водена от Мигел Кигел, през първите четири месеца на тази година нетната покупка на банкноти от жителите на Аржентина е била подобна на тази от същия период на 2011 г. (последни избори преди обменния курс) и по-ниска от тази от 2017 г. (законодателни избори). Но ако се включат портфейлните инвестиции на резиденти и нерезиденти, доларизацията е по-висока и в двата случая, въпреки по-голямото парично ограничение и по-малкото икономическа активност. Обяснението е, че нерезиденти вече са извън играта, за разлика от 2017 г., когато генерираха значителен приток на чуждестранна валута за закупуване на местни активи, който беше обърнат по време на валутната криза от 2018 г.

Kiguel твърди, че сезонността на селскостопанските селища, търговете за долари от Министерството на финансите (60 милиона щатски долара на ден) за придобиване на песос и скритата сила на BCRA да се намесва на пазара, досега са позволили да се запази стабилността на обмена. Имайте предвид обаче, че развитието през следващите месеци ще зависи от политическите фактори, тъй като несигурността на изборите може да окаже влияние върху нарастването на нестабилността и доларизацията.

От своя страна, със същия фон като през април, проучването Broda разработи симулация на това, което може да се случи до края на годината с предлагането и частното търсене на долари на единния свободен валутен пазар (MULC).

Оценката показва, че излишното търсене на чуждестранна валута ще бъде 3,2 милиарда щатски долара през второто тримесечие (което може да бъде покрито от продажби на държавни долари) и ще достигне своя връх през третото, преди президентските избори, с 8274 милиона щатски долара. Заключението му е, че в този период BCRA трябва да продаде около 4,5 милиарда щатски долара, което, добавено към ежедневните търгове на държавни хазна за общо 3,84 милиарда щатски долара, би било достатъчно, за да се избегне рязък скок на долара. След това, в очакване на изборния резултат, той ще падне до 3 126 милиона щатски долара през четвъртото тримесечие, което също ще бъде обслужвано от предложението на Министерството на финансите (2 560 милиона щатски долара) плюс продажбите от BCRA (за 566 милиона щатски долара).

Ако тази прогноза бъде изпълнена, излишното търсене в MULC ще бъде общо 13 622 милиона щатски долара през цялата 2019 г., в резултат на частно предлагане от 58 481 милиона щатски долара и търсене от 72 103 милиона щатски долара). По този начин тя ще бъде значително по-ниска от тази от 2018 г., когато възлиза на 25 180 милиона щатски долара поради валутната криза.

Друг извод на спирането на валутния курс с минимални колебания беше повдигнат в доклад на консултантската фирма Quantum, режисиран от Даниел Маркс, в който през май средно поскъпване на песото от 2,1% спрямо валутите на Бразилия, Чили, САЩ Държави, Мексико и Уругвай, което нараства до 14,1% в сравнение с октомври 2018 г. Проучването подчертава, че стратегията за ограничаване на нестабилността на обменния курс, за да се приведат в съответствие инфлационните очаквания, има някои краткосрочни ползи, но предполага определени рискове, ако бъде удължена с течение на времето, тъй като избирателните допитвания стават известни, той може да бъде подложен на стрес поради промени в портфейла от икономически агенти и по-ниски ликвидации в чуждестранна валута от износители.

„Като упражнение, ако в периода от юни до ноември се приемат постоянен номинален обменен курс и средномесечен темп на инфлация от 2,2%, средното натрупано реално поскъпване ще премине от 14% днес до 29%, с което реалният обмен курс ще се върне на нивата от май 2018 г., преди силната амортизация на тази година. Ако, от друга страна, номиналният обменен курс се обезцени на половината от средния темп на инфлация, в края на ноември 2019 г. нивото на средния реален обмен курс с тези валути ще се върне на нивата от юли/август 2018 г. ".

Несигурността на обмена преди и след изборите също има своя корелат на чуждестранните пазари, където възможността за евентуална победа на Кристина Киршнер се смесва с аржентинския „запис“ на девалвации, неизпълнения, нарушения на договори и промени в правилата. Например в изданието от 27 май на Финансови времена могат да бъдат намерени три благоприятни справки за Аржентина.

Един от тях, датиран в Лондон под заглавието „Фактор на Фернандес“, включва мнението на Гордън Бауърс, анализатор на Columbia Threadneedle за развиващите се пазари, за когото Макри спечели доверието на инвеститорите за отговора си на кризата, но потенциалното завръщане към мощността на CFK въведе „демократична отстъпка“ върху стойността на песото въпреки привлекателността, която ставките от 70% годишно могат да представляват. Всъщност този глобален инвестиционен фонд спря да включва акции на аржентинска валута в своите портфейли от април. В същата бележка се посочва също, че инвестицията в биткойни от декември 2017 г. е по-добър запас от стойност от аржентинското песо, въпреки волатилността на тази криптовалута.

На друга страница FT отразява изявленията на украинския магнат Игор Коломойски, представен като финансов поддръжник на новия президент на тази държава, хумористът Владимир Зеленски, когото препоръчва да последва стъпките на Гърция, за да отхвърли строгостта на МВФ и неизпълнение на задълженията от почти 4 милиарда щатски долара към агенцията. "Колко пъти Аржентина не е изпълнявала задължения и е преструктурирала дълга си? Това е добре," казва той. Може би трябва да се документира и предупреди, че този път я е принудил да пътува през 15-годишна пустиня без достъп до доброволен кредит на пазарите, извън дестинацията на средствата, получени при възстановяването й и към които ще бъде задължена да се върне от 2020 г. за да не се повтори нова криза във външния сектор на икономиката.