Версия за печат ISSN 0185-013X

външната

Статии

Външният дълг на Русия: динамика, структура и рискове от условията на западните икономически санкции

Това е статия, публикувана в отворен достъп под лиценз Creative Commons

В юли-септември 2016

Ключови думи::
Русия, външна задлъжнялост, корпоративен външен дълг, конфликт в Украйна, икономически санкции на западните страни

Целта на тази статия е да анализира динамиката на външната задлъжнялост на Русия от момента, в който страната е станала независима държава до момента, настъпилите промени в нейната структура и рисковете, които западните санкции носят за националната икономика.

Историческа справка 1

Динамика на външния дълг на Русия

Що се отнася до динамиката на външния дълг на Русия през периода от 1993 до 2014 г., той имаше възходяща тенденция; В резултат на това руският външен дълг нарасна от 117,9 млрд. Долара в края на 1993 г. до 728,9 млрд. В края на 2013 г. Според данни на Банката на Русия в края на декември 2014 г. дългът спадна до 597,3 млрд. Долара. . С други думи, през анализирания период нарастването на външната задлъжнялост на Русия е било 479,4 милиарда, т.е. 5,1 пъти.

Както може да се види в таблица 1, размерът на дълга на бившия СССР в общия дълг на Русия е спаднал от 104,5 милиарда долара през 1993 г. на 10,2 милиарда през 2014 г. Теглото му е намаляло от 88,6% на 1,8% през анализирания период. С други думи, наследеният от СССР външен дълг престава да играе основната роля в проблема с външния дълг на Русия.

Сред факторите, които позволиха да се реши проблемът с задлъжнялостта, наследена от СССР, е необходимо да се спомене следното.

Четвъртият етап от преструктурирането започна през август 1998 г., когато настъпи дълбоката финансова криза, която доведе до обезценяване на националната валута, което направи невъзможно изпълнението на задълженията за обслужване на външния дълг. При тези условия Русия се обръща към Парижкия клуб с искане за допълнително преструктуриране и през август 1999 г. е подписан меморандумът, който установява, че през тази и следващата година Русия трябва да плати 8100 милиона долара от 40 000 милиона, които представляват нейните задължения към това организация. 6

Според изчисленията на руското министерство на икономическото развитие и търговията отмяната на тази част от руската задлъжнялост към Парижкия клуб би й позволила да спести 6 млрд. Долара от лихвени плащания. 7

През юни 2006 г. между Парижкия клуб и Русия е подписано друго споразумение, според което е постигнато анулирането на около 22 милиарда долара от оставащия руски дълг. За разлика от споразумението, постигнато през 2005 г., Русия сега обеща да изплати награда на основните си кредитори на стойност един милиард долара, 70% от които съответстваха на Германия, а останалите 30% бяха разпределени между Франция, Великобритания и Дания. 8

Анулирането на външния дълг пред страните членки на Парижкия клуб беше от първостепенно значение за Русия. От една страна, предсрочното погасяване на дълга позволи на Русия да спести 7 милиарда долара от лихвени плащания само през 2006 г. От друга страна, тежестта на руския външен дълг върху националната икономика беше значително намалена. По този начин, според експертите на руското министерство на финансите, такъв важен индекс, който определя нивото на външната задлъжнялост, като текущата стойност на външния дълг като процент от националния БВП, е намалял от 96% от БВП през 1999 г. на 9% в края на 2006 г. 9 Последните допринесоха за увеличаването на класацията на Русия от международни агенции, което от своя страна може да подобри инвестиционния климат в страната.

Структура на външния дълг на Русия

Преди да се анализира структурата на външния дълг на Русия, е необходимо да се изясни, че до 2006 г. Банката на Русия го е разделяла на външен държавен дълг и външен частен дълг. Първият включваше външния дълг, наследен от СССР, дългът на органите на държавната администрация и Банката на Русия. Задлъжнялостта на руските банки и компании се считаше за външен частен дълг.

Най-силно изразената тенденция през анализирания период обаче е тази на значителното нарастване на частния външен дълг, чието тегло премина от 1,9% през 1993 г. до 91,3% през 2014 г. 11 По-голямата част от него съответства на задлъжнялостта на нефинансовите компании.

Необходимо е да се изясни, че външният частен дълг включваше както дълга на банки и частни компании, така и този на банките и компаниите с държавно участие. Последният изкриви реалната структура на външната задлъжнялост на Русия. С цел да се коригира тази ситуация, от 2006 г. в статистиката на външния дълг на Русия беше въведена нова категория, т.е. външният дълг на публичния сектор в разширеното определение, което включва задлъжнялостта на банките и участващите компании. Последният беше намален от частния външен дълг на страната.

Новата методология, приета през 2006 г. от Банката на Русия за анализ на външния дълг на Русия, кардинално променя нейната структура. Данните, представени в таблица 4, ни позволяват да направим следните заключения.

Първо, от 2006 г. до края на 2013 г. външният публичен дълг нараства от 137,1 млрд. Долара до 375,9 млрд. Долара, или 2,7 пъти. Теглото му в общия външен дълг на Русия се е увеличило от 43,8 на 51,6%. В началото на 2015 г. той падна до 303 900 милиона долара и теглото му в общия дълг на Русия беше 50,9%.

Второ, растежът му се обяснява преди всичко с нарастването на външната задлъжнялост на банките и фирмите с участие на държавен капитал. Последният се е увеличил от 88,5 милиарда през 2006 г. на 298,2 милиарда през 2013 г., или 3,4 пъти.

През анализирания период теглото му във външния държавен дълг на Русия е намаляло от 64,6% през 2006 г. на 79,3% през 2013 г. В края на 2014 г. сумата му е намаляла до 251,6 млрд. Долара, а теглото е 82,8%.

Четвърто, стойността на корпоративния външен дълг, който включва както външната задлъжнялост на частни компании и банки, така и тази на тези с държавно участие, се е увеличила от 264,6 милиарда долара през 2006 г. на 651,5 милиарда през 2013 г., т.е. в 2,5 пъти . Теглото му в общия външен дълг на Русия се е увеличило от 84,5 на 89,4% през анализирания период. През 2014 г. обаче размерът му е намалял до 545 милиарда долара. Теглото му в общия външен дълг на Русия е 91,2%. Теглото на дълга на банките и компаниите с държавно участие в общия корпоративен дълг се е увеличило от 33,4% през 2006 г. на 46,2% през 2014 г. 12

В края на 2013 г. корпоративният външен дълг на Русия представляваше 31,6% от националния БВП. В края на 2014 г. обаче този процент нарасна до 43%. 13 Това увеличение се обяснява с факта, че през 2014 г. курсът на долара се е увеличил с повече от 50%, докато руският БВП е нараснал само с 0,6%. 14 Казаното по-горе означава, че въпреки намаляването на размера на корпоративния външен дълг на Русия дълбочината на проблема продължава да се увеличава.

Корпоративният външен дълг и рисковете за националната икономика в условията на антируски санкции

Сред причините за растежа на руския корпоративен дълг е необходимо да се спомене следното.

Второ, в Русия няма големи инвестиционни фондове, големи частни пенсионни фондове или големи застрахователни компании, тоест небанкови финансови посредници. Това обяснява несигурното развитие на финансовите пазари и следователно незначителната роля на небанковите финансови посредници като доставчици на дългосрочно финансиране.

Няколко руски икономисти предлагат да се заменят финансовите ресурси от чужбина за финансиране на националната икономика с вътрешни, като се прибегне до използването на част от международните резерви, които в края на 2013 г. достигат 509 595 милиона долара, от които резервите в чуждестранна валута възлиза на 469 600 милиона долара. 18.

Второ, руската държава предлага силна патерналистическа подкрепа на големи частни компании. Това стана ясно през есента на 2008 г., когато беше създаден специален фонд за подпомагане на частните компании, които се сблъскаха с трудности по отношение на изплащането на външния си дълг. Стойността на този фонд беше 50 милиарда долара. В условията на кризата, която се характеризираше с трудности при достъпа до външно финансиране, само финансовата подкрепа от държавата им позволи да оцелеят и да спестят своите активи, заложени в чуждестранни банки. 22.

На трето място, почти половината от руския корпоративен външен дълг съответства на руски компании и банки с държавно участие, повечето от които са от такива руски гиганти, като Газпром, Сбербанк, Роснефт и ВТБ. По този начин през април 2014 г. 30% от външния дълг на нефинансовите компании в Русия съответстваха само на пет компании, тоест на Роснефт, Газпром, Транснефт, РЖД (Руските железници) и Татнефт. 23 Що се отнася до задлъжнялостта на руските банки, четири държавни кредитни институции, т.е. Sberbank, VTB, Gazprombank и Rosseljozbank, представляват 54% от нея. 24

Необходимо е да се подчертае, че такива компании играят решаваща роля в руската икономика. Що се отнася до Газпром, абсолютен руски монополист на добив и износ на газ за други страни по света, той притежава 17% от световните запаси на газ и 13% от световното си производство. Досега приоритетната посока на износа на руски газ продължава да бъде европейският пазар. През 2013 г. приносът на руския гигант за доставките на газ за този континент достигна 30%, като най-големият купувач на руски газ беше Германия. 25 През 2014 г. теглото на Газпром при доставките на газ за Европа е спаднало до 25%. 26 В средносрочен план обаче има обнадеждаващи перспективи за запазването на важността на доставките на газ за Европа от Русия.

Най-голямата руска петролна компания "Роснефт" през 2013 г. концентрира 40% от производството на петрол в страната. Според годишния отчет за 2013 г. теглото на компанията в руския износ на суров петрол е 34%. 27

Всичко казано по-горе ни позволява да заключим, че руските банки с държавно участие, преди всичко Сбербанк и ВТБ, са локомотивите на руския банков сектор и следователно играят решаваща роля за финансирането на националната икономика.

Необходимо е да се изясни, че санкциите, наложени от страните на Запад, няма да имат незабавен ефект върху руската икономика. Според доклад, публикуван на 22 октомври 2014 г. от рейтинговата агенция Moody's Investors Service, руските компании, въпреки санкциите, ще могат да изпълняват задълженията си за плащане до края на 2015 г. Подчертава се, че само 7% от анкетираните компании от агенцията ще се нуждае от рефинансиране, за да поддържа ликвидността.

Важно е обаче да се отбележи, че от края на март 2015 г. е настъпило възстановяване на стойността на рублата, което до голяма степен се дължи на стабилизирането на цените на петрола и намаляването на изтичането на капитали в чужбина. Последното се обяснява с факта, че за март 2015 г. максималните плащания по руския външен дълг вече са преминали.

Според някои руски икономисти, въпреки че причините за икономическата криза в Русия не са свързани с геополитически фактори, наложените от Запада санкции и техните последици пряко влияят върху способността на правителството да приема антикризисни мерки. 41

Очевидно е, че отливът на капитали не само подкопава възможностите на бизнес сектора да инвестира в националната икономика, което затруднява икономическото възстановяване, но също така оказва негативно влияние върху обменния курс на националната валута и международните резерви на страната.

През септември 2014 г. САЩ забраниха продажбата на пет вида руски компании, като Газпром, Газпром нефть, Лукойл, Роснефт и Сургутнефтегаз, на всякакъв вид стоки, технологии и услуги (различни от финансови), ако те ще бъдат използвани в проектите за Арктика, дълбоки води или петролни шисти. Всъщност всички проекти на руски компании с техните американски партньори в разработването на петролни и газови запаси на арктическия шелф са замразени, както и проекти за развитие на петролни и газови резерви, трудни за извличане в Западен Сибир.

Незрелото състояние на развитието на руския банков сектор и вследствие на това неспособността му да финансира националната икономика и недостигът на вътрешни средства доведоха до непропорционално нарастване на външната задлъжнялост както на руските банки, така и на нефинансовите компании на тази държава, евразийски. При тези условия последните са принудени да прибегнат до външно финансиране с цел да продължат да подпомагат развитието на проекти за развитие. Въпреки това високите международни цени на петрола, основният продукт на руския износ и основен източник на доход за държавния бюджет, както и стабилността на националната валута, изглежда не показват никакви проблеми за националната икономика.

Конфликтът в Украйна и прилагането през 2014 г. на санкциите на западните страни срещу Русия коренно промениха ситуацията около външната й задлъжнялост. Оказва се, че подобни санкции са изолирали руските банки и компании от външно финансиране и са прекъснали европейските и американските източници на финансиране. Това не само затруднява рефинансирането на дълга, сключен преди това от руските компании, но също така се превърна в много мощна спирачка за икономическото развитие на Русия. Лишени от международни източници на финансиране, руските банки затрудняват кредитирането на местни компании. Последното се превърна в пречка за икономическото развитие на тази евразийска държава. Поради това капитализацията на руските банки се превръща в основна задача на правителството на тази държава.

В. Андрианов, "Проблеми на външната задолженност на Русия I vozmozhnnye puti око resheniya", във Vneshniy dolg Rossii и проблемни его урегулирования, Москва, 2002, стр. 25 .

В. Семенов, "Внешняя задолженност на Русия и латиноамерикански опит", МЕ и МО, брой 5, 1994, с.31 .

Finansovye Izvestia, бр. 89, 17 ноември 1995 г.

Finansovye Izvestia, бр. 47, 30 април 1996 г.

Р. Зименков, Россия: интеграция в мировую икономику, Москва, 2002, с. 109 .

А. Лижачов: „Внешняя задолженност и долговая дипломатия Русия в переходный период“, Внешнеекономически бюлетен, бр. 10, 2005, стр. 26 .

„Российская газета“, 1 юли 2006 г.

„Российская газета“, 25 август 2006 г.

А. Шабалин, "Dinamika gosudarstvennogo I korporativnogo dolga Rossii v usloviyaj ekonomicheskij sanktsiy", Vestnik instituta ekonomiki RAN, no. 2, 2015, стр.117 .

Изчислено въз основа на таблица 3.

Изчислено въз основа на таблица 4.

А. Шабалин, "Dinamika gosudarstvennogo I korporativnogo dolga Rossii v usloviyaj ekonomicheskij sanktsiy", Vestnik instituta ekonomiki RAN, no. 2, 2015, стр. 121 .

A. AganbeguiЎn, "Vozrastayushiy korporativniy dolg pered inostrannymi investstorami -" petliya na shee "nazionalnoy ekonomiki", Dengui i kredit, nГêm. 3, 2013, стр. 3-8 .

През 2013 г. процентът на инфлация е 6,45%, а процентът на рефинансиране на Банката на Русия 8,25% към 14 септември 2012 г.

С. Афонцев, „Vijod iz krizisa v usloviyaj sanktsiy: missiya nevypolnima?“, Voprosy ekonomiki, no. 4, 2015, стр. 24 .

А. Шабалин, "Государственный и корпоративен долг Россия в новой условия", Банковское дело, бр. 2, 2015, стр. 46 .

А. Шабалин, "Динамика външното голга банков в съвременната Россия", Банковски услуги, бр. 2, 2014, стр. 8 .