Билетът скочи до 125 долара на паралелния пазар и паралелните цени прегряват, в момент, когато има опасения за увеличаването на разликата, загубата на резерви и обезценяването на търговските партньори, наред с други точки.

Април беше лош месец за Централната банка (BCRA), било поради загуба на резерви, покачване на долара, увеличаване на разликата и историческа парична емисия. Занапред пазарът остава загрижен за централните променливи като нивото на резервите. Успоредно с това данните от реалната икономика не са обнадеждаващи, докато има парични проблеми, които започват да се тревожат за стабилността на обменния курс в бъдеще. Има алармени сигнали, които могат да генерират нови шокове през май във вече влошения валутен курс.

петте

През следващите седмици настоящата нестабилност рискува да продължи да се влошава в резултат на динамиката, която различните финансови променливи имат на местно ниво. Нивото на разликата в обменния курс е едно от тях. Пазарните анализатори подчертават как обезценяването на търговските партньори е фактор за нестабилност спрямо долара в Аржентина.

Паричната емисия и спадът в обменния курс. От своя страна въпросът за резервациите също е проблем, тъй като BCRA не успява да закупи сумата от долари, която обикновено купува по това време и нивото на нетните резерви е ниско в исторически план.

Като централна точка състоянието на валутната разлика е отражение на всички други нестабилности, показани от местните и регионалните парични променливи. Тази разлика е достигнала над 80% с долара на евродепутатите и долар, отчетени с ликвидация, която наскоро удари силни скокове и се установи на нива от $ 120.

The Консултационни анализатори разберете, че днивото на разликата в обмена представлява проблем и предупредителен знак, тъй като е много трудно за една икономика да функционира с комерсиален валутен курс, толкова остарял с "свободния .

„Сред най-важните рискове изтъкваме течовете, генерирани от пропастта в текущата сметка чрез недостатъчно фактуриране на износа и прекомерно фактуриране на вноса. От друга страна, ние подчертаваме въздействието, което толкова висока разлика може да има върху цените. Вярваме, че засега въздействието е слабо, но ако остане на тези нива, то започва да се усложнява. Разликата ще продължи да бъде висока и че тя завършва годината на нива от 60%, подкрепена от високата монетизация на икономиката и ниските реални лихвени проценти ", посочи от Consultatio.

Паричната динамика също е алармен сигнал, който анализаторите подчертават. Емисията има силно въздействие върху стойността на обменния курс и следователно върху разликата в обмена.да се. Правителството намери в паричната емисия единствения инструмент за финансиране с ограничен или практически затворен местен и международен дългов пазар.

"Обратите на мерките, предприети от BCRA от началото на коронавирусната криза доведе до долар, отчетен при сетълмент до $ 120, или разлика от 80% по отношение на търговския обменен курс, спрямо средната стойност от 30% през март. Ясно е, че несъответствието е да се изпуска пълна пара от края на март до средата на април и след това да се засмуква силно с прахосмукачката, отбелязват те.

Паричната емисия от април беше историческа и остави последиците за месец май, който изглежда доста ангажиран по отношение на емисията.

От PPI ​​те отбелязаха, че финансовата система е натрупала запис на пропуски, и неговият аналог беше "силно червено през втората половина на април, което предполага, че в началото на май тези салда ще бъдат използвани за" минималната парична позиция .

"В първите дни на май Паричната база показва разширяване от над 530 000 милиона долара до 5 май. Освен това, напрфискалният дефицит този месец ще бъде по-голям от април; и следователно, съдействието на BCRA също би било същото, казаха от PPI.

Адриан Ярде Булер, главен икономист на Grupo SBS Той обясни в доклад, изпратен до клиентите си, че правителството е започнало да се ориентира в кризата с високи нива на популярност и е готово да толерира паричната емисия, която е необходима, за да може да финансира големи мерки за фискални и кредитни стимули. въпреки това, подкрепата загуби известна пара, тъй като започнаха да се забелязват първите последици от агресивната парична експанзия.

"ДА СЕИнфлационните очаквания се увеличиха и валутният натиск нарасна, което накара правителството да релативизира някои фискални мерки, да стерилизира част от паричните излишъци и да въведе нов контрол обменда каза.

Добавям и това от август BCRA издаде 1,1 трилиона долара за финансиране на хазната и това даде силен тласък на растежа на паричното предлагане, като частният М2 се увеличи до 97,4% на годишна база в маржа.

„Както сривът на краткосрочните лихвени проценти, така и покачването на имплицитния обменен курс бяха силни сигнали, които посочиха излишък на паричното предлагане; нещо, което BCRA се стреми да модерира със своите стерилизационни инструменти, макар и с малък успех, каза Ярде Булер.

Обезценяване на валутата в Латам

Друга от променливите, които анализаторите подчертават като червени знамена, са девалвациите, наблюдавани тази година при другите търговски партньори на Аржентина.

От Consultatio коментираха това обезценяването на валутите на търговските партньори в региона разкрива и слабостите на „политиката на карантинния обменен курс, която се състои от фиксиран обменен курс, който се коригира постепенно, но изобщо не е гъвкав.

„Новината за бразилския реален спад в над 5,80 долара вчера е най-добрият пример за това, въпреки че, както се вижда на графиката, оценката на песото с мексиканската двойка също е значителна, казаха те.

Неотдавнашната девалвация на реалния е централен въпрос, който оказва влияние върху местния обменен курс. Ако разгледаме динамиката на нововъзникващите валути до момента през тази година, всички те показват тенденция към обезценяване. Доларът поскъпна с почти 11% в Чили, 16% в Уругвай , 19% в Колумбия и Русия. Както и в останалите предишни случаи. Бразилия и Аржентина излитат като страни, в които доларът е нараснал най-много. Свободният долар в Аржентина нараства с 58% през 2020 г., докато в Бразилия напредва с 43%.

Силната девалвация от реалното напоследък генерира по-голям натиск върху обменния курс на местно ниво.

Хуан Мануел Франко, икономист в Grupo SBS обясни, че реалното обезценяване е по-силно от това на песото и това добавя по-голям натиск върху банкнотата: „Истинският претърпява силна амортизация от началото на годината, която беше подчертана с изтичането на капитали от нововъзникващите страни поради коронавирусната криза, въпреки че не виждаме толкова значителни усложнения от страна на дълга ви. Ако се сравнява с Аржентина, обезценяването на реалното беше много по-високо от това на песото, добавяйки известен натиск върху вътрешния валутен пазар .

От своя страна, Франциско Веласко, ръководител на научните изследвания в Banco Mariva подчерта, че покачването на долара в Бразилия предполага по-голям натиск върху обменния курс на вътрешно ниво.

„Девалвацията на бразилския реал, разбира се, оказва натиск върху песото, като се има предвид, че Бразилия е основната дестинация за износ на производства от индустриален произход, при която реалният обменен курс оказва по-голямо влияние, отколкото например в суровините. На сегашните нива, двустранният реален обменен курс е малко над предизборните нива STEP С други думи, песото по отношение на реалното "изяде" цялата девалвация от онова време чрез по-висока инфлация и след това номинално забавяне, основно през 2020 г., каза той.

Ниво на лихвения процент

Като четвърта точка трябва да се отбележи нивото на реалния лихвен процент, който е силно на отрицателна територия и също представлява проблем. Инвеститорите не намират активи, които да възнаграждават техните песо и че такова възнаграждение компенсира настоящата и очакваната инфлация. Затова те се насърчават да инвестират в доларови активи, увеличавайки натиска върху долара.

"При определени предположения бихме могли да кажем, че е на по-ниски нива, отколкото в други периоди преди девалвация. Такъв е случаят, ако измерим реалния процент в предварителни изрази, като вземем предвид очакваната инфлация за следващите 12 месеца, изследвани от университета Di Tella (40%). Въпреки че при други механизми за формиране на очаквания това заключение може да не е същото, ние вярваме, че очакването за инфлация от 40% през следващите 12 месеца е повече от разумно. Тъй като има силни ограничения за закупуване на долари чрез MULC, връзката между лихвения процент и официалния обменен курс не е толкова пряка (тя е по-пряка с CCL), но в крайна сметка оказва влияние чрез цените, те предупредиха от Consultatio.

В допълнение към факта, че съществуващите инструменти в песо не осигуряват положителна възвръщаемост в реално изражение, друг фактор, който генерира по-голямо търсене на банкнотата в момента, е, че понастоящем няма алтернативни инструменти за песо. Това кара долара да се превърне в звезден актив и да има по-голямо търсене, като по този начин генерира по-голям натиск нагоре върху цената.

Инструментите в песо, които съществуват днес на пазара, не дават положителна възвръщаемост в реално изражение.

Анализаторите от Quinquela Fondos добавиха това Въпреки че е вярно, че инфлацията в средносрочен план трябва да спечели пари с ликвидация, днес е трудно да се намерят активи в песос, които да спечелят устойчива печалба на цената на живота и да не предполагат риск от неизпълнение

„За инвеститора на дребно има индексирани депозити, но истината е, че банките почти нямат индексирани активи и тези, които имат, са в процес на обсъждане относно тяхното прилагане (UVA ипотеки). За инвеститорите на едро има облигации, които дават корекция на инфлацията (CER) плюс спред, но в рамките на процеса на преструктуриране на дълга те все още могат да бъдат обект на препрофилиране, суап или преструктуриране на дълга, така че бъдещите им резултати Не е сигурно, те посочен.

Обезценка на резервите

Последната аларма идва от ръката на резервите международен: както динамиката му, така и нивото му предизвикват безпокойство. За месец, в който BCRA обикновено натрупва резерви, през април бяха загубени над 500 милиона щатски долара. Тази загуба на резерви усложнява свободно достъпните резервации.

"През април BCRA трябваше да продаде малко над 500 милиона щатски долара на частния сектор, което се сравнява със средна покупка от 950 милиона щатски долара (с изключение на 2018 г., засегната от сушата). Освен това, както може да се види на графиката на предишната страница, нивото на нетните резерви (малко под 8 000 милиона щатски долара) е значително по-ниско, отколкото в други периоди преди девалвация (с изключение на излизането от запасите през декември 2015 г.) ), отбеляза от Consultatio.