забавяне

В тези трудни времена, дължащи се на здравната криза и общата карантина, която преживяваме, той се довери, че заедно със семействата си всички сме добре и без здравни усложнения.

Бих искал да ви информирам за мерките, които сме предприели в PBI Gestión по време на карантината. От миналия четвъртък 12, ние се организирахме така, че малка част от екипа всеки ден отива в офисите, в обичайните часове, а останалите работят с дистанционна работа от домовете си.

В PBI всички операции протичат нормално, включително обработка на всякакви запитвания по телефон или имейл, оценка на портфолио и др. Мениджърският екип е постоянно в контакт и е свързан с пазарите, като е в състояние да взема решения за модулиране на риска и да се възползва от възможностите, които възникват.

В портфейли ни хвана много от акциите, с 34 до 36% от референтните нива, в зависимост от рисковия профил. Поради тази причина поведението е много по-добро от пазара като цяло.

Положителното в това променящо се време е, че правителствата и централните банки действат много решително, за да избегнат непоправими щети върху бизнес структурата и заетостта и да стимулират икономиката.

Сигурни сме, че тази криза ще отмине и животът ще се нормализира. Финансовите пазари ще го предвидят достатъчно добре. Именно поради това ние смятаме, че е дошъл моментът да поемем, малко по малко, да вземаме решения за възстановяване на портфейлите.

Целият екип на PBI Gestión е на ваше разположение.

Outlook за следващите месеци:

Ранното откриване чрез провеждане на масивни тестове, бърза изолация на заразените хора и ефективна класификация на пациентите според спешността на тяхното положение са в основата на най-успешните стратегии. Такъв е случаят с Южна Корея и други азиатски държави в борбата срещу пандемията. За съжаление някои западни страни плащат скъпо за мътност поради непредвидено, поради прекалената увереност в нашите здравни системи, слабо подготвени за сериозна пандемия като настоящата.

Дори САЩ реагираха бавно и цената, която трябва да платят за липса на подготовка, се очаква да бъде много значима по отношение на човешкия живот и колапса на здравната им инфраструктура. Първите западни държави, които падат, също ще бъдат първите, които ще излязат (FIFO). Италия и Испания са напред и последните данни, одобрени от СЗО, изглежда показват светлината в края на зловещия тунел, в който се намираме.

Успоредно с пандемията, икономическият момент достига, без съмнение, високи нива на драматизъм за най-маргиналното население, което живее всеки ден, за компании от всякакъв мащаб, за самостоятелно заети лица и за работници, които изпитват целия натиск да затворят дейността си.

Според ОИСР мерките, предприети за забавяне на разпространението на пандемията, могат да намалят икономическата активност в САЩ и други развити страни с 25%. Ако мерките трябва да продължат три месеца, общото годишно производство ще се свие с 6% годишно. Според този сценарий в САЩ, където се очакваше икономиката да нарасне с 2% през 2020 г. преди пандемията, ОИСР сега изчислява, че БВП ще падне с 4%.

И все пак настоящата рецесия има много специфични характеристики. За разлика от предишните рецесии, това не е постепенен процес, а внезапно спиране на производството и потреблението нарежда на властите да спрат процеса на заразяване на пандемията.

За разлика от предишните рецесии, налични са ключовете, които позволяват да се предвиди кога и как ще завърши текущият период на рецесия. Всъщност начинът и моментът, в който ще излезем от рецесията, ще зависят от развитието на пандемията и последващото премахване на ограниченията върху производството. Що се отнася до развитието на пандемията, драстичните мерки за ограничаване трябва да доведат до желаните резултати по отношение на намаляването на инфекциите. Освен това коровидният вирус Covid-19, според епидемиолозите, изглежда показва сезонни модели на поведение, подобни на тези при грип. Следователно в един момент, вероятно в рамките на следващите три месеца, най-лошата от пандемията ще отмине, правителствата ще премахнат карантините и ще бъде възможно да се върне към нормалното в различните сектори на икономиката.

Това възстановяване ще бъде огромно, тъй като населението вече няма да бъде принудено да остане в домовете си. Следователно икономическите данни ще покажат бързо възстановяване: най-голямото незабавно увеличение на производството, подобно по мащаб на спирането, което в момента се извършва в много страни. И това, от друга страна, вече видяхме в последните данни за доверието в бизнеса, официални PMI, в Китай.

Драматичният срив на дейността и последвалото възстановяване обаче ще оставят важен законопроект по отношение на социалната маргинализация и по-голям публичен дълг.. Освен това, въпреки координираните усилия между правителствата и централните банки, ще има компании, които ще останат настрана. Ръстът след рецесията ще се нормализира, но първоначално е малко вероятно да се върне към предишните нива.

Здравната криза продължава и все пак, финансови пазари, които са склонни да предвиждат, те са в по-добра ситуация отпреди седмица. Чантите се отскочиха. На пазарите на облигации кредитното напрежение е намаляло. Настроенията на пазара също се подобриха с подобряването на ликвидността. Потоците са по-двупосочни, има покупки и продажби и някои компании могат да издават облигации на американския и европейския пазар.

Всъщност глобалните акции, измерени чрез индекса MSCI All-Country World, се повишиха с 12,9% през седмицата от 22 до 29 март. Кредитните спредове по високодоходни облигации в САЩ се стесняват с повече от 100bp. Разпространението на държавни облигации, деноминирани в долари на развиващите се пазари (EMBI), спадна с 85bp до 604bp и доларът отслабна с 4.1%. Въпреки това възстановяване, нововъзникващите кредити и облигации все още биха изоставали донякъде от другите класове активи и при текущите цени виждаме потенциал за атрактивна възвръщаемост.

Вярно е, че размерът на програмите за обществена помощ срещу последиците от пандемията е безпрецедентен. Тези програми могат да достигнат до 30% от БВП в някои икономики: включително програми за директни разходи, одобрения и гаранции за поддържане на платежоспособността на компаниите, както и мерки за парично разширяване и осигуряване на ликвидност за най-стресираните ситуации.

Масивни програми, които пазарите получиха положително, тъй като интерпретираха, че макар икономическият шок да е огромен, той разумно трябва да бъде краткотраен; и че политическите мерки и отношението и разположението на властите са от достатъчно значение, за да се избегне сериозен икономически проблем в дългосрочен план.

Периферните държавни облигации в Европа се представиха добре през последната седмица на март в отговор на нови мерки от ЕЦБ. Пазарът на корпоративни облигации наблюдава забележими нива на намеса от страна на централните банки, включително директното закупуване на корпоративен дълг и финансиране чрез кредитни линии. Акционерните пазари оценяват положително подобрението във финансовите условия и привлекателността на текущите цени.

Развитието на фондовите пазари и компаниите обаче ще зависи от перспективите за развитие на резултатите, след като пандемията приключи.

Фернандо Гонсалес Кантеро

Президент на PBI Gestión Agencia de Valores