Три години са дълго чакане за представяне, което е само малко над капиталовата цена на френската компания.
Pierre-André de Chalendar ще плати висока цена, за да намали зависимостта си от Европа. Шефът на Saint Gobain се съгласи да купи американския производител на гипс Continental за 1,4 милиарда долара в брой. Инвеститорите ще трябва да изчакат приемлива възвръщаемост. За тях това беше изненада, тъй като планът за преструктуриране на стойност 3 милиарда евро, насочен към изтъняване на огромната компания, току-що приключи. И с нетен дълг от 2.6 пъти над ebitda в края на първото полугодие, той няма много място за сливане на пари в брой, въпреки че това ще бъде финансирано чрез продажба на активи.
Споразумението има стратегически смисъл. Дори и след последните продажби, De Chalendar все още прекалено зависи от Франция и Западна Европа - които растат бавно - които заедно представляват две трети от продажбите, в сравнение с едва 13% в САЩ. Докато икономическият растеж в САЩ ще се успокои през следващата година, регионът все още изглежда привлекателен в сравнение със стабилния стар свят: продажбите на Saint Gobain в Америка досега тази година са нараснали с 8,5% на годишна база, двойно в сравнение с Европа, поради силното търсене на жилища.
Казаното дотук има смисъл, но финансово сделката изглежда сложна. De Chalendar ще плати почти 11 пъти по-голяма от очакваната ebitda на Continental, почти двойно умножение, на което компанията му търгува, според UBS. Очаква се да реализира годишни спестявания от $ 50 милиона от третата година, което се равнява на почти 10% от прогнозираните продажби на Вирджиния за тази година. Когато се добави към очакваната оперативна печалба на Continental за 2022 г., възвръщаемостта на инвестирания капитал е 8,9%, при данъчна ставка от 23%. Три години са дълго чакане за възвръщаемост, която е само малко над капиталовата цена на Saint Gobain - около 8%. Акциите паднаха с 3,5% вчера, което предполага липса на ентусиазъм. De Chalendar има малко място за грешки, за да спечели инвеститорите.
Авторите са колумнисти за Reuters Breakingviews. Мненията са ваши. Преводът, дело на Карлос Гомес Абахо, е отговорност на Пет дни