Дивидентите винаги са били една от онези форми на възнаграждение на акционерите, които най-високо се оценяват от инвеститорите. И няма съмнение, че всички обичаме да събираме от време на време по малко пари като компенсация за капитала, вложен във фирма.

скрипт

Обичам да ме пляскат за изплащане на паричен дивидент.

Но ние наистина трябва да разгледаме този въпрос днес от друга гледна точка. Ами ако този, който плаща дивиденти, наистина не може да ги плати?

Дивидентът винаги е бил източник на демонстрация на финансова сила, на способността на компанията да генерира ресурси и да ги разпределя изцяло или частично на акционерите. Но…. Все още ли е така? Тъй като преди няколко години много компании се присъединиха към модата на дивидента Scrip или емитирането на Scrip или дивидент в акции, изобретение на момчетата от AT&T, които откриха този начин на "плащане" на акционерите и това изглежда им дава дивидент, който не могат да платят . Това е един от най-добрите начини да се види, че платецът не може да изпълни ангажиментите си. Тя работи като увеличение на изплатен капитал за цял живот, тоест акционерът ще получи нови акции според конкретна връзка. Въпреки това, в допълнение към различните алтернативи, които този акционер има в нормално и текущо разширение, се добавя възможността за продажба на правата „на емитента“, което ще плати на акционера съответния дивидент.

Къде е уловката? При които по-голямата част от акционерите или продават правата, които съответстват на пазара, или записват нови акции, вместо да продават правата на емитента. Ако продадете правата на пазара или на емитента, вие начислявате пари, този теоретичен „дивидент“, но сега имате същите акции, които сте закупили по това време, с малката разлика, че сега същата тази компания има повече акции в тираж, така че процентът ви на участие в същото същество е намалял.

С други думи, те са ви платили „дивидента“ с вашите пари, като са намалили дела ви в компанията. Който се абонира за нови акции, ще запази дела си в компанията, но няма да таксува нищо в замяна. Всъщност последният е инвеститорът, който остава както в началото, има същия дял, въпреки че има повече акции. Трябва да се отбележи, че в зависимост от степента на приемане на акциите, този инвеститор, който се съгласи да получи акции, може дори да види, че участието му се увеличава много слабо. За инвеститора на дребно това е много вълнуващо („уау, дават ми повече акции безплатно“), но в крайна сметка вие оставате такива, каквито сте били. Това не добавя стойност. Същото е като когато една компания прави разделяне: Имате повече акции, но те си струват същото като преди разделянето.

На всичкото отгоре компанията казва, че с тази система всеки акционер може да събере дивидента, тъй като е най-убеден. Но какво правиш! Защо не кажете, че го правите така, защото нямате пари в брой? Разбира се, това не би изглеждало добре. Също така, някой изпълнителен директор ще признае ли такива глупости? Не, защото може би ще го уволнят и той ще предпочете да продължи начело на тази компания (и получавайки добрата си заплата, дори ако не е подходящ за длъжността).

Има много примери за това: Banco Santander откри тази форма на възнаграждение през 2009 г. И вижте, тя го поддържа от години ... Въпреки факта, че това беше обида за интелигентността на инвеститора. Не забравяйте, че през 2012 г. Сантандер е спечелил 2,3 милиарда и е запазил дивидента в размер на 0,60 евро на акция (разбира се, според скрипта, ако не беше невъзможно). По това време издадените акции са били около 10 000 милиона. Ако трябваше да плати доживотен дивидент (а не скрипта), те щяха да останат без пари ... . 6 000 милиона!

Е, ако това е повече от два пъти повече от направеното от вас. Добрата новина е, че тъй като те почти винаги в крайна сметка „събират“ дивидента в акции, особено търговците на дребно, обменните курсове са близо 90%. С други думи, само 10% от капитала са получили дивидент, а 90% са получили акции. С което тези 10% бяха разредени (въпреки че запазиха броя на своите акции), а останалите запазиха участието си (или дори леко се увеличиха поради загубата на тегло на тези, които получиха пари). В крайна сметка се оказва, че касата на банката е приела, че вместо да остави тези теоретични 6 000 милиона евро, изходящите потоци са били около 700 милиона евро. Което ако беше приемливо. Любопитното е, че Д. Емилио, който препоръчва на своите акционери да начисляват акции, той предпочита да таксува в брой. Пример за най-добрия Емилио Ботин.

За да бъде нещата още по-лоши, хиляди малки акционери бяха насърчавани от търговската мрежа да купуват акции с идеята да получат 10% дивидент (бедни непредпазливи), ами всички бяха доволни. Това бяха дните на Дон Емилио, който каза, че силата на Сантандер е дивидентът (Да, този, който каза, че кабриолетите от 2007 г. бяха страхотна инвестиция, въпреки че той забрави да отбележи, че те не са били особено за самата банка (за притежателя на ценните книжа). Тогава дъщерята трябваше да дойде, за да оправи бъркотията на баща си и разбрахме няколко неща. Първото е, че той каза, че е спрял да прави скриптове, като запазва само 1 на година, а останалото прави дивиденти от реалните, тоест в брой. Той имплицитно призна, че предишното нещо е неустойчиво, тъй като новият дивидент ще бъде 0,20 евро на акция (от които 0,15 ще бъдат в брой), вместо 0,60. Но второто беше признанието, че са със сериозни капиталови проблеми: увеличение на капитала от 7 500 млн. Вече имаме отговор на постоянния сценарий.

Ако сте толкова силни, толкова платежоспособни, ... Защо увеличавате капитала си? Ами защото имаше дупка и трябваше да се покрие. И не беше ново, но дойде от преди. Ето защо манията да се плаща със скрипт, защото това беше начинът да се запази капиталът и да се избегне страховитото разрастване. Накратко, цялата история за това как изглеждаш като супер компания и в крайна сметка, когато приливът изчезне, виждаш какво получаваш. Като пример за брутално унищожаване на стойността на акционерите, Гуру Хуки наскоро публикува интересна статия, която демонстрира как акциите на Сантандер са били лоша инвестиция. Няма повече. Можете да го видите тук. Каква тангада. Разбира се, сега някои клиенти, които имат акции на Сантандер, казват, че „Но кой би си помислил, че това ще се случи! Вървете с дивидентите на Сантандер! «. Е, просто изучете малко и вижте причините за скриптове. Като цяло компания, която предлага скриптове, е защото не може да изплаща дивиденти.

Наскоро един инвеститор ми каза, че ако може да се окаже страхотна инвестиция за закупуване на акции на Repsol, тъй като те са на стойност 1 евро и се търгуват само с 10 евро на акция. Отговорих, че ако това е такава сделка, ще има хиляди институции, които вече биха повишили цената. И ако търгува на тези нива, ще има някаква убедителна причина. Разбира се, добрият инвеститор дори не беше прегледал обикновена корпоративна презентация (вече не казвам нищо за очаквания отчет за паричните потоци). Отново малкият инвеститор възприема променена визия за реалността, тъй като тя остава в повърхностните данни. Между другото, тази седмица новите акции на Repsol бяха включени в списъка за плащане на скрипта: Почти 4% повече акции. Коефициентът на конверсия този път е бил 65%, хайде, че 35% са таксувани, а останалите са тапети.

Нека разгледаме случая с ACS. Което е изключението. Тук видяхме някакъв скрипт дивидент, но бъдете внимателни, защото това е една от книгите. След като веднъж завърши, компанията изкупи редица акции, равни на тези, които беше издала със скрипта, като продължи да ги изкупува по-долу. Това наистина предлага дивидент и инвеститорът избира как иска да събира. Истината е, че тази форма беше наложена от големите й акционери, които искаха да намалят данъчната си сметка. Но без съмнение това е от полза за всички акционери: Можете да събирате дивидент за цял живот, без повече. Или можете да увеличите броя на акциите, които имате в компанията и да се пазите, тук все пак увеличавате участието си в компанията. Или продавате правата и събирате дивидента без удържане на данъци, тъй като това се счита за по-ниска цена на покупка. Това е сериозно. Но вече казах, това е изключението. Telefónica или Iberdrola правят частични изкупувания, но те не изкупуват обратно всички емитирани ценни книжа.

Накратко, скриптът е начинът да привлечете акционера, освен в изключителни случаи, и все още е демонстрация на липса на финансов капацитет. Ето защо, ако дадена компания плаща в скрипт, препоръчително е да обърнете максимално внимание, за да не се изплашите в крайна сметка. Това, което скриптът ни оставя, е да видим бизнес мизерията, която мениджърите не разпознават, дори ако са патентни. Ода на нахаканата.