ЕЦБ използва почти всичките си боеприпаси и дори инфлацията показва тенденция към намаляване, което доведе хармонизирания ИПЦ до 0.8% през септември, най-ниското от 2016 г. Призраците от 2015 г. отново прелитат, когато се опасяваше, че зона Евро може да попадне в дефлационен цикъл, който претегля потреблението, инвестициите и растежа. Сега ЕЦБ прави всичко възможно, за да избегне по-нататъшно спадане на ИПЦ, но новата програма за закупуване на активи и намаленията на лихвите може да губят своята ефективност, така че други алтернативи, като например методологична промяна в измерването на цените, биха могли да набира сила, за да стимулира инфлационните очаквания.

една

S&P: „Три централни банки в развитите страни с цел за инфлация, която включва цените на жилищата, заети от собственици (условни наеми), успяха да повишат лихвите по време на миналото икономическо възстановяване“

Изглежда доказано, че ако потребителите и компаниите предвидят, че цените ще нараснат рязко, те предвиждат своите решения за потребление и инвестиции, стимулирайки икономическия растеж. Днес може да се каже, че се случва почти обратното, компаниите и домакинствата пестят от предпазни причини (те не са твърде оптимистични за икономиката) и защото цените се движат много малко. Еврозоната е потопена в процес на дезинфлация, при който ИПЦ продължава да расте, но всеки път с по-бавни темпове. Най-лошото е, че тази тенденция няма признаци на подобрение.

Очакванията за инфлация след пет години (инфлацията се очаква след 10 години) са 1,2%, все още далеч от целта от 2%. Това е един от основните основни показатели, които ЕЦБ използва, за да взема решения и да прави прогнози за бъдещето.

Какво друго може да направи ЕЦБ?

За да генерира по-високи инфлационни очаквания, ЕЦБ може да обмисли промяна в методологията, която използва за изчисляване на Хармонизирания индекс на потребителските цени (HICP), която би повишила инфлацията. Тази промяна се състои в включването на условни наеми в „кошницата за пазаруване“ (HICP), използвана от националните статистически институти и Евростат. Тези условни наеми не са нито повече, нито по-малко от „фиктивната“ услуга, която собствениците на жилища биха платили, за да имат покрив, в който да се подслонят. Докато наемите се претеглят в CPI, в Еврозоната вменените наеми не съответстват, което съответства на семейства, които притежават дом, точно както покупната цена не се взема предвид (в Европа или в САЩ) на жилище, което е счита за инвестиция, а не за потребителски разход.

Силвен Бройер, главен икономист за Европа в S&P Ratings, смята, че това би имало смисъл, за да даде тласък на инфлационните очаквания. Днес наемите съставляват само 6% от „пазарската кошница“ на европейските потребители. "Това е трудно да се разбере, тъй като 69% от къщата е собственост. Истината е, че къщата представлява един от най-високите разходи за собствениците си при покупката и разходите по ипотеката. В САЩ, Швеция и Норвегия именно те интегрират вменените наеми в инфлацията, която техните централни банки анализират ", обяснява този експерт.

Как работят условните наеми?

Условните наеми са определяща променлива, която може да промени много показатели. Тази променлива, съгласно дефиницията на INE, се прилага за домакинства, които не плащат наем за притежаване или обитаване на дом, нает на цена под пазарната цена или безплатно. Тук е важното нещо, за да се разбере ефектът, който би имал върху ИПЦ: стойността, която се вменява, е тази, която ще бъде платена на пазара за къща, подобна на окупираната. По този начин развитието на цената на жилищата има много по-голяма тежест в официалните данни за инфлацията. В САЩ тази променлива има тегло близо 25% в рамките на ИПЦ, така че движенията в жилищата имат по-голям ефект върху инфлацията от водещата световна сила.

Добавянето на този компонент към ИПЦ днес би добавило 0,3 процентни пункта към инфлацията. "Този принос ще се увеличи в бъдеще, като се има предвид, че ниските лихвени проценти движат цените на пазара на недвижими имоти. В резултат на това инфлационните очаквания ще се увеличат, като основната инфлация ще достигне дългосрочната си тенденция", отбелязва Бройер. В допълнение, през 2017 и 2018 г. можеше да има по-висок принос, който би довел инфлацията да надхвърли 2% за няколко месеца.

Инфлационната разлика между САЩ и еврозоната се дължи до голяма степен на методологията, използвана за изчисляването му.

Енрик Моне и Ангел Гомес, икономисти от Централната банка на Франция, увериха в документ, публикуван през 2018 г., че голямата разлика между основната инфлация на САЩ и Еврозоната е тежестта на наемите в CPI. Тези експерти уверяват, че "с изключение на този компонент, основната инфлация е била по-ниска в САЩ, отколкото в еврозоната".

Тези икономисти на централните банки твърдят, че "от 2014 г. основната инфлация в САЩ е с един процент по-висока. Когато изключим вменените наеми, разликата отпада през 2014 и 2015 г. и намалява с две трети през 2016 г." Това не свършва до тук, тъй като от второто тримесечие на 2017 г. основната инфлация, с изключение на условните наеми, е по-ниска в САЩ, отколкото в еврозоната.

Това предполага, че разликата в инфлацията между САЩ не е толкова голяма, колкото изглежда. В еврозоната основната инфлация (тя не претегля прясна храна или енергия) нараства с 1% годишно, докато в САЩ това става с 2,4% годишно. Най-голямата тежест на увеличението в САЩ обаче се носи от медицински разходи (които в Европа почти винаги се покриват от публичния сектор) и „подслон“, където се намират наемите и условните наеми.

Поради тази причина Бройер смята, че „ЕЦБ може да се съсредоточи повече върху вътрешните цени и ще се нуждае от по-малко намаление на лихвите и покупки на активи“. Този икономист твърди, че вътрешните цени, като жилища, наеми или стоки, произведени на вътрешния пазар, са по-свързани с лихвените проценти, отколкото вносните стоки и услуги.

„Това е доказана теория: Три централни банки с цел за инфлация, които включват цените на жилищата, заети от собственици (условни наеми), успяха да повишат лихвите по време на миналото икономическо възстановяване. Ако ЕЦБ беше определила цени, включително цените на жилищата. окупирани домове от 2011 г. нататък, паричната политика би могла да бъде малко по-различна: повече стимули биха били необходими между 2012 и 2013 г. и по-малко от средата на 2017 г. “, обяснява този експерт.

Въпреки че не казва толкова изрично в документа, ЕЦБ може да е трябвало да използва отрицателни лихвени проценти и програмата за закупуване на активи по време на кризата с държавния дълг между 2011 и 2013 г. и по-късно е можела да започне цикъл на повишаване на лихвения процент, който биха напуснали малко място за забавяне, което в момента спира дъха на Еврозоната. Днес ЕЦБ почти няма инструменти и тяхното използване е със съмнителна ефикасност. Междувременно инфлацията намалява, а растежът е малко по-слаб.