Мениджърите са песимисти, но не спират да се отказват от акции, за да бързат с печалбите, сега в увереността на повече парични стимули

Изчакай и виж. Това е лозунгът на мнозинството сред мениджърите на фондове, озадачен от неочакваните фронтове, отворени от туитовете на Тръмп, и подновения от тях страх от ускорено пристигане на икономическата рецесия. Изчакайте да видите какво ще се случи на срещата на върха на Г-20, която ще се проведе следващата седмица в Осака (Япония) и на която ще се срещнат президентите на САЩ и Китай. Изчакайте да бъде потвърдено предстоящото намаляване на лихвения процент от Фед - и пазарът преобладаващо прогнозира още през юли - и също така изчакайте първото полугодие да бъдат публикувани корпоративните резултати следващия месец и това ще даде нова мярка за обхвата на икономическото забавяне, типично за момента на зрялост на цикъла, а също и за протекционистката ескалация.

фондовите

Песимизмът, с който мениджърите се сблъскват с настоящата ситуация, е огромен. Той е най-високият от 2008 г. насам, според последното проучване, проведено сред специалисти по мениджмънт от Bank of America Merrill Lynch, което разкрива и най-ниската експозиция към глобални акции от март 2009 г. и че най-големият риск, който мениджърите възприемат, е рискът от търговска война, която печели позиции и е начело на списъка с опасения през 14 от последните 16 месеца.

Мрачната перспектива, направена от проучването, обаче контрастира с годишните върхове - постигнати в началото на май - които Standard & Poor's - с нов исторически рекорд - и германският Dax се възстановиха в наши дни и с факта, че прогнозите за Големите аналитични фирми не посочват пристигането на рецесията през следващата година. Дори и в лицето на голямата несигурност от непознаването на мащаба на протекционистката офанзива, предприета от Доналд Тръмп, и тежката му битка с Китай за икономическо лидерство.

„Никой не иска да слезе по-рано от влака, от страх да не загуби малкото, което може да остане от бичия път до фондовия пазар”, Обобщава Мигел Кастелс, инвестиционен директор на Liberbank Gestión. По този начин тези, които са решили да намалят експозицията си на фондовия пазар поради бързата печалба, постигната до края на април, са пропуснали възстановяването след майската корекция, на нестабилен пазар и в който, ако нямат инвестиция призвание много дългосрочно, възходите и паденията могат да отбележат окончателната снимка на рентабилността през годината.

Инвеститорите очакват решенията на Тръмп и Си, както и паричната политика на централните банки

Уговорката с G20

Срещата на Г-20, която ще се проведе в Осака на 28 и 29 юни, ще бъде решаваща среща за определяне на краткосрочния курс за фондовия пазар. Това ще бъде възможността да се прецени степента на несъгласие между Тръмп и Си, без никой да смее да прави прогнози. Вулканичният характер на туитовете на американския президент и потенциалното отмъщение на Китай срещу американските мита пораждат опасения, че срещата няма да завърши с нищо.

Въпреки че съществува и възможността да бъде поставено минимално споразумение, с което поне да не се разочароват твърде много очакванията и да не се допринесе допълнително за влошаване на показателите за доверие. „Засега протекционизмът е вид шум за пазара и икономиката. Но ако търговското напрежение остане на сегашното ниво през лятото, това би се превърнало в риск, с влошаване на потреблението “, предупреждава Ксавие Брун, ръководител на европейски акции в Trea Asset Management.

Дивата карта на Fed

Пазарът е много разделен между много скъпи защитни акции и лошо наказвани цикли, някои прекомерно

Във всеки случай, ако рискът от търговска война продължи или дори се увеличи след срещата на Г-20, инвеститорите вече имат подкрепата на Фед. По този начин както Федералният резерв, така и ЕЦБ са се оказали готови да направят ход - и да инжектират нови стимули - ако ситуацията се влоши. Американската централна банка потвърди тази седмица радикалната промяна, която даде на своята пътна карта през цялата година: ако през декември планира до две повишения на лихвените проценти в САЩ през 2019 г., след срещата през юни стана ясно, че може да ги понижи през следващите месеци.

След пресконференцията на Пауъл миналата сряда, лихвените фючърси вече дават 100% шанс за намаляване на лихвения процент в САЩ на срещата през юли, нов стимул за икономиката и стимул за инвеститорите. Всъщност преминаването към политика на приспособяване, дадена от Фед, е ключово за увеличаването на фондовия пазар тази година, при решения, които не са освободени от политическия натиск на Тръмп - адвокат, който защитава намалението на лихвените проценти - нито на тези на самите инвеститори.

„Централните банки подкрепят финансовите пазари, те поставят превръзката пред раната, без да харчат боеприпаси. И те се втурнаха да отправят глупаво съобщение в лицето на Г-20, гарантирайки, че все още са там “, казва Мигел Кастелс. „Американската икономика не изисква намаление на лихвите сега, не би било много ортодоксално Фед да ги понижи. Пауъл се балансира “, добавя Фернандо Ернандес, заместник-директор на Andbank Wealth Management.
Фернандес е скептичен относно силата на неотдавнашния възход, който изведе S&P до нови рекорди за всички времена, за които той посочва, че не са придружени от обема на бизнеса или изобилието от дълги позиции.

„Пазарът искаше да се върне към годишните върхове, но аз не бих участвал в това покачване. 3000 точки на S&P 500 са нашата отправна точка за продажба “, добавя той. От Liberbank Gestión, Castells посочва, че настоящата му позиция на фондовия пазар е неутрална. „Не слагаме цялото месо на скара, но още не сме слезли от влака. Няма да очакваме, ще изчакаме да видим какво ще се случи с търговската война “, обяснява той.

Повод за покупка?

В Deutsche Bank уверяват, че от март намаляват теглото на акциите в портфейлите си до минимум. „Съотношението риск-възвръщаемост от прекомерното излагане на фондовия пазар вече не компенсира“, твърди Роза Дуче, главен икономист в германската банка в Испания. Той обаче също така признава, че „ако търговското споразумение с Китай бъде окончателно изготвено, ние ще навлезем отново на американския пазар“. Американската фондова борса е любимата му, тъй като "икономическите перспективи са по-добри и има повече място за Федералния резерв да предприеме стимулиращи мерки, ако е необходимо." Основният сценарий на Deutsche Bank по отношение на търговската война е, че САЩ и Китай ще постигнат споразумение, въпреки че няма да е скоро.

Избор на запас

Andbank също така осъзнават, че намаляват експозицията към акции. „Не бързаме и не можете да избягате зад пазара. Бихме купили отново, ако пазарът спадне до нивата от май “, казва Фернандо Ернандес. В Bestinver от друга страна им е ясно, че въпреки всички несигурности, настоящият момент вече е подходящ за закупуване, според Рикардо Канете, ръководител на иберийските акции на мениджъра. Всъщност той уверява, че Bestinver е разпределил част от приходите, получени от скорошната продажба на KKR от своя дял в Telepizza, за нови покупки на фондовия пазар. „Няма да харчим всичко, но сега не е моментът да продаваме, а да изградим портфолио с хоризонт от пет или шест години“.

Cañete обяснява, че пазарът е силно поляризиран, „с компании с отбранителен профил, много подобен на този на облигации, като електрически или хранителни компании, и друга част от пазара, където има много повече страх от рецесия и където има добри компании. качество на разумни цени ”. Това е мястото, където Bestinver вижда място за риболов на възможности, дори в случай на икономическа рецесия. Cañete дава за пример португалския Semapa, специализирана група с отдели за управление на хартия и отпадъци, "която е много по-малко циклична, отколкото се смята".

Мениджърът цитира и португалската верига ресторанти Ibersol с присъствие в Испания и която търгува в съотношение шест пъти по-голяма от своята ebitda - „в сравнение с 10 за поглъщането на KKR за Telepizza“ -; финландската компания Konecranes, европейски лидер в производството на кранове за индустриална употреба, и холандската компания Boskalis, специализирана в драгирането на пристанища и устия и морска инфраструктура. Сред испанските акции той също вижда привлекателност в Acerinox, Ence или Indra.

От Trea AM Ксавие Брун също настоява за прекомерното наказание, което са претърпели цикличните компании, и прекомерното ниво, на което са изброени други компании с най-високо качество като Unilever, Nestlé или германския производител на оптично оборудване Carl Zeiss. В мениджъра половината от европейския му фонд е в компании със солиден и относително евтин бизнес, като Danone, Philips, Inditex или Grifols, между 7% и 12% в ликвидност, а останалата част в циклични стойности, макар и с всички предпазливости такива и с приоритет за компании с много стабилни парични потоци.

Следващите събития за гледане

Среща на върха на Г-20. Той се провежда на 28 и 29 юни в Осака (Япония) и несъмнено ще бъде среща, следвана много от инвеститорите, очакващи възможността за споразумение или поне намаляване на търговското напрежение между САЩ и Китай.

Европейска среща на върха. Лидерите на Европейския съюз ще се срещнат отново на 30 юни, за да се опитат да постигнат консенсус относно назначаването на висши служители на ЕС, включително председателството на ЕЦБ. Изборът на германеца Йенс Вайдман за наследник на Драги вероятно би бил източник на нестабилност за пазара, поради миналата му критика към покупките на дългове.

Среща на Фед. На 31 юли Федералният резерв се събира и пазарът е преобладаващо уверен, че ще реши първото намаляване на лихвения процент от 2008 г. насам.