Глобална визия

Бързо стигнахме до извода, че COVID-19 ще доведе до безпрецедентен краткосрочен икономически спад, но че солидният политически отговор би помогнал за смекчаване на щетите и да направи кумулативния спад на брутния вътрешен продукт по-малък от световната финансова криза.

активи

В резултат на това в края на февруари ние твърдихме, че историческите възможности за устойчивост трябва да бъдат използвани. Също така, в края на март казахме, че се възползваме от възможностите за рискови активи в стратегически портфейли.Оттогава ние сме неутрални по отношение на акциите в стратегическата ни рамка след значителното рали, но оставаме кредити с наднормено тегло. Ние вярваме, че по-високите нива на спредове представляват по-висок риск от неизпълнение.

По тактически причини, на по-кратък инвестиционен хоризонт, ние станахме предпазливи на 28 февруари и заехме неутрална позиция по отношение на акциите и кредита. На 6 април се върнахме към леко ориентирана към риска позиция, с наднормено тегло и кредитиране и благоприятстващи по-висококачествени активи със силен гръб на политиката. Това се отрази в нашето предпочитание към американските акции, към инвестиционния кредит и фактора за качество.

Сега имаме подносно тегло на американските акции до неутрално сред рисковете от намален фискален стимул и електорална несигурност и сме предпазливи към развиващите се пазари. Имаме европейски акции с наднормено тегло, тъй като виждаме, че те предлагат най-атрактивното изложение на циклично рали. Оставаме с наднормено тегло на кредита поради глобалното преследване на доходността и купуването от централната банка.

Тактически решения

Ние поддържаме умерена позиция, съобразена с риска, като се има предвид нашата макрооценка на въздействието на вируса и силната политическа реакция. Това се балансира от предпочитание към по-качествени активи, които имат гръб на политиката и по-висока йерархия в структурата на корпоративния капитал.

В резултат на това предпочитаме кредита пред акциите. Това включва наднормено тегло в кредит с инвестиционен клас (нашето пристрастие към качеството), висока доходност и периферен дълг на еврозоната. Общият знаменател са новите покупки на активи от централните банки, фон на стабилни лихвени проценти и атрактивни доходи в свят, в който трудно се намират активи с приемлива възвръщаемост.

Подценихме акциите на развиващите се пазари и дълга, деноминиран в щатски долари. Много от развиващите се пазарни икономики все още се борят да овладеят огнището на вируса и не разполагат с капацитет да предприемат политически действия, за да смекчат въздействието.

Увеличихме притежаването си на европейски запаси до наднормено тегло. Регионът предлага по-привлекателна циклична експозиция от нововъзникващите пазари поради своите мерки за обществено здраве и разширена реакция на политиката. Ще сменим позицията си по отношение на японските акции на неутрална поради подобни причини.

Променихме позицията си по отношение на американските акции на неутрална след солидни резултати от по-добри резултати. Рисковете включват изчерпване на политиката, възраждане на вируса, ескалиращо напрежение между САЩ и Китай и бурен изборен сезон. Също така намалихме запасите в Азия, с изключение на Япония, до неутрални, тъй като подновеното напрежение между САЩ и Китай може да навреди на доверието на инвеститорите, тъй като Китай балансира своите цели за растеж и стабилност.

От гледна точка на факторите увеличаваме наднорменото си тегло до фактора на качеството, тъй като виждаме потенциала му за устойчивост срещу различни бъдещи резултати. Възможността за циклично рали ни накара да подобрим нашата позиция по отношение на коефициента на стойност до неутрален и да променим нашата позиция по отношение на минималния фактор на волатилност към неутрален. Ние също поддържаме неутрална позиция по отношение на инерцията.