Аржентина е изправена пред нова икономическа криза. Въпреки че идва от света на бизнеса, президентът Маурисио Макри не успява да генерира доверие на пазарите. Завръщането към Международния валутен фонд разделя водите. Правителството не само се провали в опита си да ограничи инфлацията, но цените преживяват исторически скок. А Аржентина днес има най-високите лихвени проценти в света.
Ако в началото на годината нищо неподозиращ читател спре да чете доклади, свързани с аржентинската икономика, те със сигурност ще се окажат много изненадани да четат актуални новини. Само за няколко месеца страната претърпя шеметна промяна в икономическия цикъл, белязана от крехка външна позиция, постепенно, но неудържимо влошаване на социално-икономическите условия на средния и по-ниския сектор и малко основания да очакваме подобрение в краткосрочен план.
Какво стана? Как може една държава, която през 2017 г. е започнала да показва признаци на възстановяване (макар и не на растеж) и определено подреждане на нейните променливи, да е имала толкова малко отговори на промяна в международните условия? Какви мерки бяха предприети за смекчаване на тези щети? Какво може да се очаква напред?
За да се отговори на тези въпроси, е необходимо да се разберат някои съществени аспекти на аржентинската икономическа структура, да се диагностицират основните проблеми, които тя представлява, и след това да се анализират икономическите политики и подходи, допринесли за тази криза.
Аржентинският потенциал
Противно на това, което здравият разум обикновено посочва за Аржентина, въпреки че е страна, богата на природни ресурси, те не са достатъчни, за да формират приобщаващ и приобщаващ икономически модел. Според измерването на естествения капитал на глава от населението на Световната банка, Аржентина се нарежда на 40-то място в класацията на страните с най-висок запас от използваеми природни ресурси на жител, след държави като Австралия, Саудитска Арабия, Канада и Бразилия. Това означава, че 45 милиона души не могат да живеят от първичен износ или износ с ниска добавена стойност, като например маслодайния комплекс, с големи сравнителни предимства.
Аржентина е държава с разнородна производствена мрежа със силно присъствие на индустриалния сектор. Преработващата промишленост е, с повече от 1 300 000 работни места (почти 20% от икономически активното население), тя е основният работодател, този, който плаща най-добрите заплати и този с най-ниски нива на неформалност в държава с 30% от нейните население под прага на бедността. Всяка пряка индустриална позиция генерира и 2,5 непреки работни места. Разбира се, конкурирането с индустриални стоки и стоки с добавена стойност в свят, в който технологичната граница тече от ден на ден, е трудно.
72% от международната търговия се обяснява с произведените стоки и нематериалните активи, които свързват индустрията със услугите, все повече тежат повече. В този контекст Аржентина има капацитета, историята и структурата да играе по-важна роля. Днес тя изнася само средни и високотехнологични стоки за $ 500 на година на жител, далеч от развитите страни. Тези държави прилагат все по-усъвършенствани индустриални политики, които поставят генерирането на стойност в центъра, като катализатор за икономиката: Италия изпълнява амбициозен план (Impresa 4.0), който възнаграждава инвестиции в научноизследователска и развойна дейност с 50% данъчен кредит, гарантира заеми и разпределя 2,7 милиарда долара за фонд за производителност и нематериален капитал. Тези всеобхватни и публично-частни артикулационни инициативи се наблюдават също в Съединените щати (Адаптивна производствена програма), Великобритания (Планът за растеж), Япония (Abenomics), Китай (Произведено в Китай 2025), Германия (Fraunhofer Society) и Тайван (Производителност 4.0).
Какъв е тогава пътят за развитие на Аржентина? Въпреки че конкуренцията е все по-трудна, това разнообразие, което Аржентина показва, е част от решението, възможност. В продължение на много десетилетия преобладаваше фалшивата дихотомия между това да бъдеш индустриална държава или „световна кошница“. Истината е, че за да разчупи мащабите и да се развие в интелигентната интеграция в света, страната се нуждае от целия си потенциал. Това не е поле или индустрия ", е" поле и индустрия ... и услуги ”. За това е необходима индустриална политика, която да се изправи и която в същото време засилва макростабилността и микроикономическия дизайн. Но за да се случи това, трябва да диагностицираме правилно проблемите.
Коренни проблеми
Преди почти 50 години аржентинският бизнесмен Марсело Диаманд теоретизира, че страната има небалансирана производствена структура и че това поражда доларово ограничение. Според неговата позиция във време на растеж валутните нужди от суровини и капиталови стоки се увеличават повече от доходите в долари. Това предизвиква натиск върху обменния курс. Диагнозата на Диаман обяснява част от настоящата аржентинска ситуация, чиято история се повтаря.
Външните ограничения намаляват капацитета на една икономика да генерира валута (долари), необходима за задоволяване на нейните нужди за внос за потребление, инвестиции, парични преводи, изплащане на дългове и трупане. Когато нуждите от валута нарастват и техните източници не растат в същия размер, възниква натиск върху обменния курс, неговата корелация върху цените и разходите, стагнация или спад на инвестициите, замразяване на създаването на работни места и, накратко, забавяне на икономическия растеж . Ако следваме Диаманд, не може да се каже, че това е ново явление, тъй като аржентинската история се характеризира с повтарящи се епизоди на външни ограничения. Настоящият може да датира началото си от 2011 или 2012 г. По принцип има два канала, чрез които една държава (която не печата долари) може да получи чуждестранна валута: своя износ и финансиране в чуждестранна валута.
Ако разгледаме резултатите от износа на Аржентина през последните години, ще видим ясен аспект на тези ограничения. Въпреки че през 2017 г. бяха прекъснати шест последователни години на спад и 2018 г. започна с нарастващ износ, продажбите на Аржентина по света са с 29,6% по-ниски в сравнение с 2011 г., когато достигнаха връх от почти 83 000 милиона долара. Тази еволюция е тясно свързана с въздействието, което сериозната криза в Бразилия, основният купувач на аржентинския износ, оказа върху "гаучо" чуждестранните продажби.
От другата страна е външното финансиране, което сега става по-скъпо както поради нарастването на международния лихвен процент, така и от разпространение риск, показан от Аржентина. Поемането на дълг не е непременно лошо нещо. Ключът е как тези средства се насочват. Поемането на дълг за стратегически обществени работи, които подобряват структурната конкурентоспособност на страната (енергетика, пътища, железопътни линии, водни пътища) е нещо желателно, тъй като подобрява условията за износ и следователно истинското генериране на чуждестранна валута. Но страната се нуждае от долари, за да функционира (около 45 000 милиона годишно). Дефицитът по текущата сметка се задълбочи и достига 4,5% от БВП, а скокът в обменния курс е единствената котва, която днес го решава.
Отговорът, тестван от правителството на Кристина Фернандес Кирхнер на този проблем, който вече беше в сила през 2011 г., беше валутните акции, които ограничаваха покупката на чуждестранна валута. Лошо решение, което насърчи паралелен, разрушителен валутен пазар, когато имаше голяма възможност за маневриране, за да се изпробват други алтернативи, които комбинираха външно финансиране и политика на положителни реални местни лихви. От своя страна правителството, ръководено от Маурисио Макри, финансира този дефицит с външно финансиране. И тези долари днес са по-скъпи. В търсене на подобряване на доверието на сцената излиза подходът към Международния валутен фонд (МВФ).
На махала и криза
Ако диагнозата на предишното правителство беше, че за смекчаване на външното ограничение оттокът на чуждестранна валута трябваше да бъде спрян, диагнозата на сегашното смяташе, че няма такова нещо като „ограничение“, ако сме отворени за международните кредитни пазари . Нито едната, нито другата крайност, както е показано, не е адекватна. Между 2016 г. и днес аржентинският публичен сектор пое ангажименти в чуждестранна валута за около 150 000 милиона долара. Изложението на Аржентина към долара нараства, което прави икономиката на страната нестабилна спрямо международните промени. Сега, защо външната ситуация тежеше повече в Аржентина, отколкото в други страни от региона? Въпреки че всички са претърпели финансовата „буря“, Аржентина засега е единствената „наводнена“. Ключът се крие в отговорите, които Аржентина даде на промяната в международния контекст.
Истината е, че правителството на Макри даде заекващ отговор. Попаднали в целите на икономическата му политика, подадените сигнали бяха смесени. В началото на валутния цикъл, чийто произход е повишаването на лихвения процент в САЩ, основната цел на икономическото управление на правителството беше да намали инфлацията. В този смисъл беше решено на първо място да не се придружава покачването на долара с обезценяване на песото и международните резерви бяха ликвидирани, за да „сдържат пазарите“. Пазарите реагираха ненаситно за евтини долари, отстъпвайки, че Аржентина трябваше да придружава обезценяванията на Бразилия, Турция и други страни от Латинска Америка.
Резултатът беше съпоставянето на различни есета от паричната власт, които прилагаха мерки от всякакъв вид без стратегия: повишаване на лихвения процент, оставяне на обменния курс свободен, оперативни доларови фючърси за фиксиране на цената или продължаване на покриването на търсенето с резерви (Досега през 2018 г. Аржентина загуби 15 000 милиона долара международни резерви в тази операция). Когато тези отговори породиха объркване, възпроизвеждането на пазарите беше освобождаването на аржентински акции и заглавия и следователно имаше нарастване на риска в страната. В този момент Аржентина се обръща към МВФ като начин за подобряване на международното доверие. Два месеца след споразумението - и с участието на турската криза - Аржентина открива, че пазарите не се доверяват на капацитета си за финансиране и изплащане. Освен това споразумението с МВФ намалява степента на свобода на икономическата политика. По същия начин е ясно, че структурните проблеми остават непокътнати и че инфлацията не само не е спаднала, както е предвиждало правителството, но може да постигне рекорда за десетилетието тази година (над 40%).
През последните пет месеца отговорите на Аржентина на промените в международния контекст бяха реактивни, съобразени с "настроението" на пазарите. Това намали способността за реагиране и направи безвредно всяко съобщение за усилията за фискална стабилизация. Всичко това в рамка, в която кредиторите и притежателите на пазара задават темпото на вика "Покажи ми парите", възползвайки се от краткосрочните печалби, които лихвеният процент от 60% дава (най-високият в света днес), който е все по-малко ефективен за контрол на обменния курс, но безпогрешен, така че тези с ликвидност да имат извънредни краткосрочни печалби.
Междувременно основите на реалната икономика се влошават и няма политики, насочени към генериране на стойност и заетост. Потреблението започва да показва оттегляне от ръката на спадащите реални заплати, с ревизии на паритетните преговори, които не се доближават до инфлацията, прогнозирана за тази година. Инвестициите, особено местните инвестиции, са компрометирани с оскъден марж на печалбата поради увеличените разходи (лихви и финансови разходи, водещи) и спадащите продажби. Увеличението на доларовите разходи за капиталови стоки от чужбина също оказва влияние. Разходите са склонни да намаляват поради политически решения и поради условията на МВФ. И износът, въпреки че може да покаже по-голяма динамика, в непосредствена перспектива, с новото ниво на долара, ще види, че тяхната ценова конкурентоспособност все повече се влошава в условията на нарастваща инфлация, намалявайки ефекта от високия долар. С колапс на дейността (последните данни за активността показват спад от 6,7%), бруталният спад в промишлеността през юни (-8,1%) и забавянето в строителството (герой на непълно възстановяване през 2017 г.), влошаване на условията на труд може само да се очаква в краткосрочен план.
От съществено значение е Аржентина да промени оста на своето виждане за икономическите проблеми, които изпитва. Наднорменото тегло, което фискалната перспектива има върху икономиката днес, подценява всички останали ефекти, които вече започват да се забелязват в реалната икономика. Въпреки че краткосрочните спешни случаи са високи, всеобхватната перспектива за насърчаване на средносрочните буфери за укрепване на вътрешния пазар и подобряване на рентабилността на индустриалните сектори е приоритет, така че външната нестабилност да не се разпространява със скоростта на светлината при вътрешно влошаване. Всяка противоположна стъпка, която Аржентина предприема в лицето на кризата, я отдалечава от това, което правят страните, които основават стратегията си на тези приоритети.