Програмите за изкупуване на дългове запълниха празнините в безгръбначния паричен съюз

Испания все още влачеше краката си през калта на кризата на 9 март 2015 г. Дългът беше в стагнация до 100,7% от БВП, а безработицата се бореше да падне под 22% (почти 4,5 милиона безработни). Вярата в зелените издънки все още беше скок на вярата: икономиката бе възстановила едва 1,4 пункта от БВП от деветте унищожени от 2009 г. насам и, което е по-тревожно, се мъчеше да вдигне глава. Има такива, които продължиха да се придържат към трудовата реформа като спасителен пояс към възстановяването и тези, които се позоваха на Virgen del Rocío, но главният ключ беше във Франкфурт.

действала

Чудото е направено на 9 март. Европейската централна банка (ЕЦБ) стартира своята програма за изкупуване на държавен дълг (PSPP) с маркучи от 60 000 милиона евро на месец. И го направи, като се придържаше към своя мандат: да поддържа ценова стабилност в еврозоната. Инфлацията беше навлязла в отрицателна територия поради ефектите от свръхдозите. Марио Драги и мнозинството от управителния съвет на BCE не чакаха повече. Политическите решения бяха забележими поради отсъствието им, така че те избраха да изстискат инструментариума си, придружавайки танца с ниска политика.

Въздействие върху БВП

До днес, предприятието е постигнало кумулативно въздействие върху БВП на еврозоната от 1,9%, според изчисленията на нейните експерти, запазвайки инфлацията между 1 и 2%. Всичко, въпреки натиска, идващ от северната част на Рейн, където притесненията относно рисковете от инфлация - несъществуващи - се престоряват, когато в действителност властите се страхуват от спада на рентабилността за своите спестители и за банките.

Германското правосъдие влага динамит в програмата на ЕЦБ за изкупуване на дългове

Ефективна ли беше програмата? Данните показват, че е, независимо дали неговият обхват и интензивност са могли да бъдат подобрени. Реалността е, че "спадът на лихвените проценти на банковите заеми и разширяването на кредита спомогнаха за облекчаване на условията за финансиране, за подпомагане на икономическото възстановяване и за противодействие на дефлационните сили", заключават те в един от последващите доклади. Трябва също да се помни, че Германия и Холандия са страните, които са спечелили най-много от покупките във връзка с ключа за участие в обекта (към 2018 г.).

Има още един ясен въпрос: стрелбата му беше настроена вдясно. Това беше становището на Съда на ЕС през декември 2018 г. Ето защо нито заповедта, нито съмненията, изразени тази седмица от германския конституционен съд, се разбират. Първо, по правни причини (те нямат юрисдикция да се произнасят за валидността на покупките, нито имат правомощия да изискват обяснения), и, второ, защото поставят под въпрос „пропорционалността“ на програмата, аргументирайки, че нейните щети не са оценени освен това е абсурдно, лъжа: «Ефектът за намаляване на печалбата за банките вероятно е бил повече от компенсиран от облекчението на капитала. В раздела за риска нашите резултати показват, че програмата за закупуване на активи би могла да бъде от полза за икономиката като цяло, дори ако тя намалява лихвените маржове и забавя намаляването на задлъжнялостта “, отбелязва ЕЦБ в баланса си от март от 2019 г.

Пръчки на колела

Не забравяйте най-тежкия тест на скалата: еврото все още е живо след две кризи. Може да не съм броил. В добра мярка, заради пръчките в колелата, които Германия постави на възстановяване. Програмите за изкупуване на дългове запълниха пропуските в безгръбначния паричен съюз с 19 различни фискални режима. Те се противопоставиха на покупките на ЕЦБ, преструктурирането на дълга, емитирането на еврооблигации, проектирането на европейска застраховка за безработица и общ гаранционен фонд. И съдиите му все още говорят за ексцесии.

Последната дума се произнася в Люксембург, "никъде другаде"

Превъзходното маневриране на германските съдии надхвърли всички допустими за европейските институции линии. ЕЦБ излезе "неудържимо". В съобщение, толкова щадящо, колкото и правилно, той даде да се разбере, че е отговорен само пред Европейския парламент, Съда на ЕС (СЕС) и Сметната палата. СЕС го последва по въжето: германските магистрати трябва да се придържат към европейското решение, което утвърди програмата през 2018 г. Никой не е над техните правомощия. Последната реагира Европейската комисия. Нейният президент Фон дер Лайен не пренебрегна двойното поставяне под въпрос на евросистемата и правната система: «Последната дума за правото на ЕС винаги се произнася в Люксембург. Никъде другаде», Той се установи, преди да отвори вратата на досие.

Брюксел заплашва да санкционира Германия за застрашаване на независимостта на ЕЦБ

Германия постави под въпрос авторитета на европейските институции. Къде е била винаги побеждаваната немска дисциплина? Какво стоят зад тях, за да дадат по-голяма легитимност на исканията си, отколкото на общия правен ред? "Bundesbank има дял от 26%, тя е най-големият участник", обобщи тази седмица евродепутатът от ХДС, Стефен Бергер, намаляване на управлението на еврозоната до принципа „кой плаща, управлява“, много лош поглед към върховенството на закона.